استراتژی پروانه ای (Butterfly) در آپشن

استراتژی پروانه‌ای (Butterfly) یکی از استراتژی‌های پیچیده اما محبوب در معاملات اختیار است که برای بهره‌برداری از بازارهای کم‌نوسان طراحی شده است. این استراتژی از ترکیب سه قیمت اعمال (Strike Prices) تشکیل شده، از نوع استراتژي های همگن است و به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهد با ریسک محدود، سود بالقوه خود را مدیریت کنند. استراتژي پروانه ای تقریبا شبیه به استراتژی کندری است و دارای انواع زیر میباشد.

1. Long Call Butterfly
2. Short Call Butterfly
3. Long Put Butterfly
4. Short Put Butterfly

در این پست به پر کاربردترین نوع این استراتژی، یعنی لانگ کال باترفلای میپردازیم.

مفهوم استراتژی لانگ کال باترفلای

این استراتژی شامل چهار معامله آپشن است:

1. خرید یک قرارداد آپشن (Call یا Put) با قیمت اعمال پایین.
2. فروش دو قرارداد آپشن با قیمت اعمال میانی.
3. خرید یک قرارداد آپشن با قیمت اعمال بالا.

این معاملات می‌توانند از نوع Call Option یا Put Option باشند، اما ساختار کلی استراتژی یکسان است.

هدف استراتژی Butterfly

هدف این استراتژی بهره‌برداری از کاهش نوسانات قیمت دارایی پایه است. سرمایه‌گذار پیش‌بینی می‌کند که قیمت دارایی پایه در نزدیکی قیمت اعمال میانی باقی خواهد ماند.

نحوه اجرای لانگ کال باترفلای

فرض کنید قیمت فعلی دارایی پایه ۱۵۰۰ ریال است:

1. خرید یک Call Option با قیمت اعمال ۱۳۰۰ ریال.
2. فروش دو Call Option با قیمت اعمال ۱۴۰۰ دلار.
3. خرید یک Call Option با قیمت اعمال ۱۶۰۰ دلار.

ویژگی‌های کلیدی استراتژی پروانه‌ای

1. ریسک محدود:
   زیان بالقوه به هزینه اولیه (حق بیمه خالص پرداختی) محدود است.
2. سود بالقوه محدود:
   حداکثر سود زمانی حاصل می‌شود که قیمت دارایی پایه دقیقاً برابر با قیمت اعمال میانی باشد.
3. بازارهای کم‌نوسان:
   این استراتژی برای بازارهایی با نوسانات محدود مناسب است.

مزایای استراتژی Butterfly

• هزینه کم:
  به دلیل فروش دو قرارداد میانی، هزینه اولیه این استراتژی معمولاً پایین است.
• ریسک کنترل‌شده:
  زیان بالقوه محدود به هزینه اولیه است.
• انعطاف‌پذیری:
  این استراتژی را می‌توان با قراردادهای Call، Put یا ترکیبی از هر دو (Iron Butterfly) اجرا کرد.

معایب استراتژی لانگ کال باترفلای

1. سود محدود:
   حتی در بهترین حالت، سود بالقوه محدود به اختلاف قیمت اعمال دو قرارداد است.
2. پیچیدگی اجرایی:
   به دلیل داشتن چهار معامله هم‌زمان، اجرای این استراتژی نیاز به دقت و تحلیل بیشتری دارد.
3. نیاز به تحلیل دقیق:
   برای موفقیت، پیش‌بینی دقیق حرکت قیمت دارایی پایه ضروری است.

محاسبه سود و زیان در Long Call Butterfly

• حداکثر سود:
  زمانی حاصل می‌شود که قیمت دارایی پایه دقیقاً برابر با قیمت اعمال میانی باشد.

حداکثر سود=اختلاف قیمت اعمال−هزینه خالص

• حداکثر زیان:
  محدود به هزینه خالص پرداختی برای اجرای استراتژی است.

حداکثر زیان=هزینه خالص

• نقطه سربه‌سر:
  دو نقطه سربه‌سر وجود دارد:

پایین‌ترین نقطه سربه‌سر=قیمت اعمال پایین+هزینه خالص

بالاترین نقطه سربه‌سر=قیمت اعمال بالا−هزینه خالص

بهترین زمان اجرای استراتژی پروانه ای

این استراتژی ویژه بازار به شدت رنج میباشد. چون در لانگ کال باترفلای بازه حدکثر سود بسیار کوتاه است و ویژه نوسانات بالای قیمت نمیباشد.

این استراتژی آپشن ویژه چه کسانی است؟

پیاده سازی این استراتژی ویژه کسانی است که قصد ورود حرفه ای به بازار سرمایه و اجرای یک سرمایه گذاری بدون ریسک در پورتفوی بورسی خود را دارند. این استراتژی بدون شک نیازمند آموزش و منتورینگ توسط اساتید با تجربه بازار اختیارمعامله و بورس خواهد داشت و افراد نمیتوانند صرفا با آشنایی با این استراتژی به بازار آپشن ورود و سرمایه خود را در معرض ریسک قرار دهند. پیاده سازی این استراتژی نیازمند انتخاب قرارداد های مناسب نسبت به شرایط فعلی بازار میباشد که بطور کامل در دوره جامع اختیار معامله پوشش داده میشود. علاوه بر این استراتژی، به درک وسیع تری از بازار مشتقه بورس، انواع استراتژی ها و انتخاب بهترین استراتژی معاملاتی برای نوسان گیری از بازار، پوشش ریسک، آربیتراژ و ایجاد صندوق درآمد ثابت پرداخته میشود. هدف در این دوره جامع، پوشش ریسک سرمایه گذاری در بورس است.

مثال عملی از Long Call Butterfly

فرض کنید به طور همزمان و به ترتیب تعدادی از قرارداد اختیارخرید ضفلا ۱۲۰۶ را خریداری و به میزان دوبرابر این تعداد، از قرارداد اختیارخرید ضفلا ۱۲۰۷ را بفروشیم.  و ضفلا ۱۲۰۸ را نیز به تعداد قرارداد خرید اول، بخریم.

• قیمت اعمال قرارداد اختیار خرید ضفلا ۱۲۰۶ : ۴۰۰۰ ریال
• قیمت اعمال قرارداد اختیار خرید ضفلا ۱۲۰۷ : ۴۵۰۰ ریال
• قیمت اعمال قرارداد اختیار فروش ضفلا ۱۲۰۸ : ۵۰۰۰ ریال
• قیمت سهم پایه: ۶۰۹۰ ریال
• تعداد روز تا سر رسید: ۵۶ روز

نمودار این استراتژي بصورت زیر خواهد شد. بطوریکه قیمت در هر حالتی برای معامله گر سود ده خواهد بود. و در حوالی قیمت ۴۵۰۰ ریال از سهم پایه (فولاد) تا ۵۶ روز دیگر  (تاریخ سررسید) بیشینه سود ۴۰ درصدی را ایجاد خواهد کرد.